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巨〖ju〗亏1.38亿元,惠发【fa】食品遭遇成长阵痛|和讯‘xun’曝 pu[财报

admin2022-04-2220

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  日前,惠发食品(603536)发布2021年业绩报告。数据显示,报告期内公司实现营业总收入约16.51亿元,同比增长17.15%;归属于上市公司股东的净亏损约1.38亿元,为近五年来首次巨额亏损。

  惠发食品表示,因2021年净利润为负,公司拟以去年末的总股本约1.75亿股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增4股,共转增股本约6994.92万股,不派发现金红利,不送红股。

  值得关注的是,不仅2021年,惠发食品近三年的净利润水平均较低,远低于公司2012年-2018年同期水平,且与公司营收的增长态势相背离。

  业绩变动背后,更深刻的原因是惠发食品正在经历转型。为了转型扩张及提振士气,公司正在付出真金白银的成本,从而在一定程度上损伤了净利润。

  然而,惠发食品的付出都有怎样的收获?经历成长阵痛之后,公司能实现健康可持续发展吗?

  代价:三费持续增长 净利润近三年低位震荡

  大约从2018年开始,惠发食品明确在年报中表示,将竭力推进公司转型升级,转型升级的方向包括扩产能、扩品、加大商超渠道和终端直销渠道开发力度、融资等。

  至2021年年底,惠发食品的转型战略已推进了四年以上。但很明显的是,公司的转型成长有点伤净利润。

  数据显示,2019年-2021年,惠发食品分别实现净利润595.14万元、2307.56万元、-1.38亿元,远低于以前年份同期水平。尤其是2021年,公司一年亏掉了2017年-2020年连续四年的净利润,伤害性不可谓不强。


  对于2019年及2021年净利润的快速下滑,惠发食品解释为原材料成本上涨、毛利润下降及期间费用的增长。数据也明确显示,近四年,公司三费尤其是销售费用、管理费用快速增长。


  2021年,惠发食品销售费用、管理费用分别实现1.5亿元、1.94亿元,分别同比增长73.19%、60.56%,二者合计约占总营收的21%,远超前期水平。从业绩表现来看,惠发食品这步子未免迈的有些过大了。

  惠发食品在年报中亦表示,除毛利率下滑外,本年度业绩亏损的主要原因是股权激励导致的股份支付费用3637.79万元、提薪及新增员工薪资导致两项费用同比增加4995.41万元、宣传推广费等销售费用同比增加3442.43万元,以上三项用于激励员工及扩张的费用合计增加约1.2亿元。

  收获:营收摆脱颓势 主营业务结构优化

  更为积极的战略及管理模式创造了更为积极的营收水平。数据显示,2018年-2021年,惠发食品分别实现营业总收入10.42亿元、12.10亿元、14.09亿元及16.51亿元,同比增幅均在10%以上,一甩多年营收颓势。


  此外,惠发食品的主营业务结构得到优化。分产品看,2018年以来,公司的产品种类得到丰富,各业务在主营业务中的占比更健康。尤其是供应链业务,自2019年以来连续翻倍增长,现已成为公司第二大产品种类,中式菜肴(成品预制菜)涨势也较为出色。


  据惠发食品介绍,所谓供应链业务,是指公司以现有产业链为基础,结合终端用户对各类食材和产品需求,提供专业化、一站式服务。该业务主要针对酒店、团餐、校餐、连锁餐饮等群体,产品包括蔬菜、面食、调味品、水产、常温或冷冻食品等各类食材。

  分渠道看,截至2021年,惠发食品的销售模式主要包括经销商模式、商超模式、终端直销模式、供应链模式四种。其中,占总营收比重最大的是经销商模式。近几年来,在总营收扩张的背景下,其占比在逐渐下降。当然,供应链模式的扩张是重要原因之一。


  未来:何时净利润正常增长? 全国化扩张或遇“强敌”

  综合各方面因素来看,惠发食品未来将要面临的问题将包括但不限于:盈利压力、业务结构调整、市场开拓等方面。

  首先是盈利压力。虽然近三年来,惠发食品营收实现增长,但净利润低位徘徊、2021年净亏损是不争的事实。即便目前公司正积极谋求扩张,盈利问题也是不容忽视的。毕竟公司要实现可持续健康发展,实现稳定的盈利、拥有持续的现金流是必要的。

  其次是业务结构调整。近三年来,惠发食品供应链业务“异军突起”,为公司营收作出了极大贡献,甚至成为公司2021年营收增长的主要原因。

  数据显示,2021年惠发食品丸类制品、肠类制品、油炸类制品、串类制品等营业收入与2020年相比基本持平,但供应链、餐饮类、中式菜肴产品营收则分别同比增长102.57%、46.09%、51.82%。

  但供应链业务的毛利率相对偏低,惠发食品未来或对公司产品结构及销售模式结构有更多考虑。数据显示,2019年-2021年供应链业务(按产品分类)的毛利率分别为12.41%、8.03%、8.30%,2021年中式菜肴毛利率为9.66%,远低于传统丸类制品、油炸类制品约20%-30%的毛利率。

  餐饮类毛利率虽2021年可达30.80%,但该品类主要包括公司餐饮收入、餐厅智慧设备收入以及肽产品收入,产品目标定位暂不清晰且占比不高。

  最后,区域布局方面,数据显示,近些年来,惠发食品在华北地区、华东地区的营收占比不断提升,2020年、2021年合计均达到70%以上水平,集中度明显提高,这似乎与公司在年报中表示的全国化扩张的方向稍有出入。


  另,惠发食品的扩张步伐并不“稳健”。数据显示,截至2021年底,公司共有经销商1298家。其中,华东、华北、华中、东北分别以513家、248家、180家、114家位列前四。

  但惠发食品2021年合计增加526家经销商,减少302家经销商,华东、华北、华中、东北四区经销商数量变动相对较大。


  此外,惠发食品亦曾在年报“2021年经营计划开展情况”中表示,“完善营销组织,打造终端品牌,进一步渠道下沉,精耕北方市场,深度开发南方市场”。

  惠发食品或有意全国化扩张,而扩张之路上,公司或将面临安井食品(603345)、海欣食品(002702)、味之香等企业的竞争。尤其是,安井食品在2021年中报中表示,“经过多年发展,公司已形成了以华东地区为中心并辐射全国的营销网络,逐步成长为国内最具影响力和知名度的速冻食品企业之一”。

  数据显示,截至2021年第三季度,安井食品营收与净利润分别实现60.96亿元、4.94亿元,分别同比增长35.92%、30.25%,2022年3月份其刚刚完成约56.32亿元定增。

  当然,惠发食品的主要赛道―速冻食品及预制菜目前仍处于高速增长状态中。中金曾在2021年6月发布的研报―《速冻调理食品20年成长期,预制菜方兴未艾》中表示,全球来看,速冻调理食品是消费品中20年维度的成长赛道,我国速冻调理食品2010-2030年处于成长期,该研究团队预计未来10年收入CAGR达10%,行业收入达5000亿元,其中预制菜赛道正处于爆发期,预计未来5年收入CAGR超20%。

  能拿下多少市场份额,创造多少盈利,就要看惠发食品的后续发展了。

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